巴菲特選股四原則之深度剖析

　　價值投資者對於巴菲特的四大選股原則，早已經是脫口而出了，但在具體應用上，有的時候往往差距很遠。其主要的問題和原因是什麼？以後該如何活學活這四條原則，在實踐上取得豐碩成果，對投資初學者尤其重要。

　　巴菲特的四大選股原則：（1）可以理解、（2）優秀團隊、（3）市場空間、（4）安全邊際。我們必須從兩個層次的問題下手，才能較為全面的領會巴菲特的選股投資真諦。首先是從虛擬的股市「回到現實中來」，其次來說對這四原則的全面分析。「回到現實中來」是股市投資者，首先要解決的問題，買入股票就是買入企業的一部分，股市只能利用而不能依靠，依靠的是企業。買入股票就是和他人合夥經營企業、合夥做買賣，雖然不親自參與。投資者的兩隻腳，應該完全的站在企業上，而不能一隻在企業、一隻在股市上，例如現在部分基金經理的投資策略－「循環股搭台，成長股唱戲」就是典型的兩頭走。

　　（一）可以理解：這個是戰略性的、剛性的和不擇不扣的問題。要求投資人對於投資一定要「有所為有所不為」。對於能理解企業的各方面，了解其商業活動的實質。套句中國商人的話說：「就是買賣不熟不做」，而對於不太了解或者不了解的企業的獲利方式、技術成分、團隊情況、市場空間、競爭壁壘等等。就不要參與，不是該企業不是好公司或者未來不能成為一個大飆股，是對於不了解它的投資人，不要參與。世界上的產業和企業知識太多了，而投資人需要有產業背景。沒有產業背景，尤其是對於高科技企業，就不要參與。最典型的案例，就是微軟董事長比爾蓋茨，請巴菲特喝茶，給巴菲特介紹微軟的情況，最後巴菲特出於禮貌，買了微軟100股。而投資人的選投資標的上的不作為，是剛性的、戰略性的、大範圍的。投資的漫長道路上，不犯錯、少犯錯是長期獲取複利的核心。套句巴菲特的合夥人蒙格的話說：「哈佛大學商學院的案例，都是講成功的商業案例，我希望誰告訴我，我會死在哪裡？我就絕對不到哪裡去。」

　　（二）優秀團隊：這個也是戰略性的、剛性的和不擇不扣的問題。對於企業的管理團隊的研究和分析，是這四大選股原則最難把握的，因為是對人的研究，確實需要有人生經歷的投資人，才能很好的把握。巴菲特說這樣的團隊是最優的－處處和股東利益一致的團隊。什麼是好團隊的剛性原則，在所有上市的企業中，該如何定奪，這確實難辦。但起碼三點是剛性的：（1）企業家應該是白手起家的；（2）企業家帶的團隊應該較為穩定，能做到散財集人。（3）官股企業的董事長，由於身份的多重性，很難做到，處處和股東利益一致。

　　（三）市場空間：這個也是戰略性的、剛性的和不擇不扣的問題。對於市場空間的分析、研究，尤其在股票市場上要有「活」的觀點來看待，我們的許多產業，隨著人均GDP的提高，會出現許多新的產業或許多產業的市場空間，會越來越大。當然許多傳統產業也會越來越小。其次，就是市場不再變化的情況下，優秀企業能從子產業中，搶占其他企業的市場空間，最典型的案例就是統一超商。

　　（四）安全邊際：這個應該是戰術性的、非剛性的、可以上下調節的問題。套句著名經濟學家和著名價值投資者凱恩斯的話說：投資需要模糊的正確，而不需要精確的錯誤。這裡想說的是。在我們的市場上許多價值投資者，往往從安全邊際的角度來選股，而模糊、輕視前面三個戰略性、剛性的和不擇不扣的問題。尤其是現在在面臨經濟轉型的困境，撿「菸蒂股」時，顯得尤其重要。許多投資人理解巴菲特的話「我的投資哲學85%是葛拉漢，15%是費雪。」就認為安全邊際是重中之重，這是片面的理解，企業沒有未來的復甦或成長，再長的菸蒂也沒有價值。同時，對於快速成長的企業，在評價上，絕不能－錙銖必較，飆股跑掉！